19 Eylül 2022 itibariyle Covid-19 ile mГјcadelede aЕџДlanan sayДsД kiЕџiye ulaЕџtД.

Bursa 22В
  • Adana
  • AdДyaman
  • Afyonkarahisar
  • AДџrД
  • Amasya
  • Ankara
  • Antalya
  • Artvin
  • AydДn
  • BalДkesir
  • Bilecik
  • BingГl
  • Bitlis
  • Bolu
  • Burdur
  • Bursa
  • Гanakkale
  • ГankДrД
  • Гorum
  • Denizli
  • DiyarbakДr
  • Edirne
  • ElazДДџ
  • Erzincan
  • Erzurum
  • EskiЕџehir
  • Gaziantep
  • Giresun
  • GГјmГјЕџhane
  • HakkГўri
  • Hatay
  • Isparta
  • Mersin
  • istanbul
  • izmir
  • Kars
  • Kastamonu
  • Kayseri
  • KДrklareli
  • KДrЕџehir
  • Kocaeli
  • Konya
  • KГјtahya
  • Malatya
  • Manisa
  • KahramanmaraЕџ
  • Mardin
  • MuДџla
  • MuЕџ
  • NevЕџehir
  • NiДџde
  • Ordu
  • Rize
  • Sakarya
  • Samsun
  • Siirt
  • Sinop
  • Sivas
  • TekirdaДџ
  • Tokat
  • Trabzon
  • Tunceli
  • ЕћanlДurfa
  • UЕџak
  • Van
  • Yozgat
  • Zonguldak
  • Aksaray
  • Bayburt
  • Karaman
  • KДrДkkale
  • Batman
  • ЕћДrnak
  • BartДn
  • Ardahan
  • IДџdДr
  • Yalova
  • KarabГјk
  • Kilis
  • Osmaniye
  • DГјzce

bettilt giriЕџ

a
Doç. Dr. Filiz Eryılmaz

Doç. Dr. Filiz Eryılmaz

19 Eylül 2022 Pazartesi

Merkez Bankaları ne karar alacak?

0

BEĞENDİM

ABONE OL

Bu hafta Merkez Bankaları faiz kararı haftası. En önemlisi elbette ki FED. Geçen hafta ABD’de TÜFE’nin beklenti üstü gelmesiyle FED’den beklenen 50 bp’lik faiz artışı tamamen senaryo dışı kalmıştı. Onun yerine 100 bp’lik artış yapılacağı senaryoya dâhil oldu. Şu an için piyasa 21 Eylül Çarşamba günü %80 olasılıkla 75 bp, %20 olasılıkla da 100 bp artış yapacağını fiyatlıyor. 100 bp her ne kadar olasılıklarda düşük olsa da FED’den 100 bp artış ihtimalini çok zayıf görmediğimi belirtmek isterim.

21 Eylül’deki FED toplantısı için hedef faiz olasılıkları

Ben şu an için 100 bp gelme olasılığını piyasaya göre bir miktar daha güçlü görüyorum. Tabi burada en temel belirleyici unsur son gelen enflasyon rakamlarından FED’in ne denli rahatsız olduğu. Hatırlarsak özellikle geçtiğimiz hafta çekirdek enflasyondaki beklenti üstü artış ve aynı zamanda fiyat baskılarındaki genele yayılan kalıcılık bir hayli rahatsız edici. Enflasyon rakamları açıklandığında FED üyeleri FOMC toplantısı öncesi suskunluk döneminde olduklarından son gelen enflasyon verileri hakkında ne düşündüklerini ve ne ölçüde rahatsız olduklarını bilemiyoruz. Çünkü Powell hele ki bu ay için sürpriz veriler gelir ise önden yüklemeli daha büyük bir faiz artışı ile gelebileceklerinin sinyalini Jackson Hole’de ve sonraki sunumunda çok açık bir şekilde vermişti. Tabi bir de FED’in kararını etkileyecek bir diğer unsur da ekonominin ve de özellikle de işgücü piyasasının FED için yeterince soğuyup soğumadığı. Son gelen işgücü piyasası verileri sıkı işgücü piyasasına işaret ediyor. Bu nedenle hazır alanı da varken enflasyonun belini kırabilme adına FED önden yüklemeli gelmek isteyebilir.

 

Sözün özü eğer rakamlar FED için de beklediklerinden daha rahatsız edici ise 100 bp ile gelme ihtimalleri var diye düşünüyorum. Sonuç olarak şöyle düşünüyorum; Eğer FED 100 bp ile gelmeye karar verirse tıpkı Haziran ayında olduğu gibi WSJ’ye makale yayınlamak gibi geleneksel olmayan bir iletişim yöntemini mutlaka tercih eder diye düşünüyorum. Veya en azından ABD’li yatırım bankalarından tıpkı Nomura’da olduğu 100 bp gelebilir şeklinde bir beklenti açıklanır diye düşünüyorum. Sözün özü eğer bir sinyal göremezsek 75 bp ama olurda bir makale ya da önemli ABD kurumundan 100 bp’ye yönelik bir sinyal gelirse 100 bp olur diye düşünüyorum.

FED’den bir gün sonra da bizim TCMB’nin faiz kararı var. Geçtiğimiz ay sürpriz bir şekilde 100 bp’lik indirim yapılmıştı. Haliyle bu ay kafalar daha bir karıştı. Ben yine bu ay faiz indirimi geleceğini düşünüyorum. Bunun iki nedeni var. İlki ekonomi yönetimi ve TCMB’nin faiz indiriminden yana olduğunu biliyoruz. İkinci neden hazır geçen ay başlamışken bu ayda bunun devam ettirileceğini düşünüyorum. Piyasa fiyatlamaları üzerinde çok etkili olmayabilir faiz indirimi. Fakat dolar/TL’deki strese de dikkat çekmek istiyorum. Şu an için 18.28’den fiyatlanan kur 20 Aralık’taki tarihi zirvesi olan 18.36’ya artık çok daha yakın. Dolayısıyla karar sonrası 18.30’lu seviyelere çok rahat yerleşebilir. Haliyle 18.36 yukarı yönde kırılırsa teknik olarak yükselişlerin çok hızlı olacağı bölgeye geçilmiş olacağından kur istense de tutulamayabilir. Hele bir de yılın geri kalanında dışarıda da daha agresif merkez bankaları göreceğimizden içerideki dış finansman ihtiyacını daha da artıracaktır. Haliyle kurdaki yükselişlerin yılın geri kalanında daha hızlı olacağını bekliyorum.

Devamını Oku

Tek haneli enflasyonu ne zaman göreceğiz?

0

BEĞENDİM

ABONE OL

Ağustos ayı enflasyon rakamları açıklandı. TÜFE aylık %1,46 yıllık ise %80,2 ile beklentilerin altında açıklanırken, Yİ-ÜFE’de aylık %2,4 yıllık ise %143,7 olarak gerçekleşti. Böylelikle ÜFE-TÜFE makası 63,5 olarak gerçekleşirken negatif reel faiz de 67,2’ye yükselmiş oldu.

TÜFE’nin alt kalemlerini incelediğimizde ulaştırma aylık bazda %1.7 azalsa da yıllık %116.8’lik artış hala dramatik. Yine gıda fiyatları da aylık %0.8’lik artış göstermiş olmasına rağmen yıllık artış %90.2 seviyesinde. Yİ-ÜFE tarafında da aylık bazda enerji kaleminde %1.7’lik bir azalma var. TÜFE tarafında ulaştırma kaleminde Yİ-ÜFE tarafında da enerji kaleminde aylık bazdaki azalmanın sebebi son dönemde resesyon fiyatlaması ile petrol fiyatlarında yaşanan geri çekilme.

Enflasyon demişken bildiğimiz gibi dün Orta Vadeli Plan (OVP) açıklandı. OVP’ye göre yıl sonu enflasyonun %65’e gerileyeceği beklentisi var. OVP’ye göre tek haneli enflasyon rakamına %9,9 ile 2025 yılında ulaşabiliyoruz.

OVP’ye Göre Enflasyon Tahminleri

OVP açıklandıktan sonra eleştirilerle ilgili en çok gözüme çarpan şey planda hedeflerle ilgili tutarsızlıklar. Örneğin yukarıdaki enflasyon örneğinden gidecek olursak, enflasyonun yıl sonu %65’e gerilemesi çok mümkün görünmüyor. Yılsonu hâkim beklentiye en iyi ihtimalle enflasyonun %75’den daha az olması beklenmiyor. Öte yandan enflasyonla mücadele masada değilken nasıl olacak da seneye yılsonunda %24,9’a gerileyecek. Çünkü ekonomi yönetiminin büyüme hedeflerine de baktığımızda 2022-2025 döneminde %5-5.5 civarında bir büyüme gerçekleşecek ise enflasyonda düşme beklemek çok da rasyonel değil.

Yine bir diğer tutarsızlık da cari açık beklentisi ile ilgili. Aşağıdaki tabloda da görülebileceği gibi 2022 yıl sonu için 105 milyar dolarlık dış ticaret açığı beklentisi var. Peki bu denli yüksek dış ticaret açığı verecek isek nasıl olacak da bu yılın sonunda sadece 47,3 milyar dolarlık bir cari açık vereceğiz? Yani bu yılsonu beklenen cari açık hedefinin de fazla iyimser olduğunu söylemek yanlış olmayacaktır. Bu noktada hâkim kanıya göre OVP’de en tutarlı olabilecek hedef büyüme hedefleri gibi görünüyor. Bu noktada plana baktığımızda çok açık olarak ekonomi yönetimi tarafından “enflasyona rağmen büyüme” modelinin devam ettirileceği de çok açık olarak anlaşılıyor.

Bir diğer çok tartışma yaratan ve eleştirilen kalemde ortalama dolar kuru tahmini. OVP’ye göre bu yılın sonunda ortalama dolar kurunun 16.62 olacağı varsayılıyor. Bu demektir ki OVP’ye göre kur bu sene sonunda 18.80 civarında gerçekleşecek. Kurun şu anki değeri 18.22. Yani oldukça kritik bir seviyede. Eğer 18.36 olan tarihi zirveyi geçerse- ki beklenti de yakın bir zamanda geçeceği yönünde- kurun 20’li seviyelere ulaşması an meselesi olacak. Yani hâkim beklentiye göre kurun yıl sonunda 22 civarı olacağı düşünülüyor. Kanımca hem bu yılsonu hem de 2025’ e kadar olan dönem için dolar/TL tahmininde bir hayli iyimser olduğunu söylemek de yanlış bir tespit olmasa gerek.

Devamını Oku

Merkez Bankası neden faiz indirdi?

0

BEĞENDİM

ABONE OL

Geçtiğimiz hafta PPK toplantısında Merkez Bankası sürpriz bir kararla 100 baz puan faiz indirimine gitti. Aslında karar bir yönüyle sürpriz bir yönüyle de değildi. Sürpriz değildi çünkü Cumhurbaşkanı sıklıkla uygun olan ilk zamanda faiz artırımına değil faiz indirimine gidileceğini dile getiriyordu. Bu nedenle her PPK öncesi bir kesim bu ay faiz indirimi gelirse sürpriz olmaz diyordu. Haliyle hâkim beklenti olmamasına rağmen bir indirim beklentisi de kıyıda köşede uzun süredir duruyordu. Fakat buna rağmen yine de benim ve hakim kesim  için de karar oldukça sürprizdi. Çünkü beklenenden çok daha önce faiz indirimi geldi. Hem içeride ve dışarı da riskler hayli yüksek. Haliyle içeride enflasyon ve cari açık bu kadar yüksekken ve de tüm dünya faiz artırırken bizim tersine faiz indirmemiz elbette ki oldukça yanlış bir karar.

Peki Merkez Bankası neden faiz indirdi?

Faiz karar metnine baktığımızda Merkez Bankası diyor ki tüm dünya için resesyon artık kaçınılmaz. Biz de böylesi bir konjonktürde sanayi üretimi ve istihdamda iyi bir ivme yakaladık. Bu nedenle büyüme için riskler aşağı yönlü olduğu için yakalamış olduğumuz bu iyi üretim ve istihdam ivmesini kaybetmek istemiyoruz. Meali 3. çeyrekte ekonomi bir hayli yavaşlayacak ve benim de bu yavaşlamaya hiç mi hiç tahammülüm yok, bu nedenle faizi indirdim diyor. Keşke faiz indirildiğinde büyüme de Merkez Bankasının dediği gibi artsa. Ama maalesef öyle olmuyor. Eğer öyle olsaydı politika faizi indiğinde piyasa faizleri de düşerdi. Aksine geçtiğimiz Eylül 2021’de de gördüğümüz gibi politika faizi düşmesine rağmen piyasa faizleri düşmedi aksine yükseldi. Neden? Çünkü piyasaya göre böylesi bir makroekonomik konjonktürde faizlerin indirilmesi bir hata. Bu nedenle risk pirimi artıyor. E bir de enflasyon da yüksek olduğu için enflasyon beklentileri de faizleri artırıyor. Şimdi yine aynı süreci yaşayacağız. Üstelik şunu da unutmayalım artan risk primi ile CDS’ler de arttığından hem dışarından borç bulmak hem de dışarıdan borçlanmanın da maliyeti giderek artıyor. Bu da beklenildiğinin aksine büyümeyi olumsuz etkileyen bir süreç olma ihtimali taşıyor.

Merkez Bankası faiz karar metninde politika faizi ile kredi faizleri arasındaki makasın açıldığını bunun da parasal aktarım mekanizmasının etkinliğini azalttığını dile getirmiş (yukarı bu makasın niye arttığını ve politika faizi ile kredi faizleri arasındaki bağın niye koptuğunu dile getirdim) ve bunun için makroihtiyati politikalar uygulamaya konacağını dile getirmiş. Çok geçmeden bu kararlar da geldi. TCMB kredi büyümesi ve kredi faizlerine yönelik olarak bazı düzenlemeler yaptı. Özünde bu kararlar daha düşük faizle daha düşük kredi vermeyi hedefleyen kararlar. Yani Merkez bankası bu kararlarla bankaların yüksek faizle kredi vermesi durumunda bankaların işlerini zorlaştıracağını dile getiriyor. Bu kararlarla kabaca %30’un üstünde fiilen kredi faizi imkânsız gibi görünüyor. Merkez bankası sadece faiz düzeyinden değil verilen kredi miktarından da rahatsız olacak ki ona yönelik de birtakım kararlar geldi. Kredi büyümesi son 5 ayda %10’u aşan bankalar da menkul kıymet tutmak zorunda kalacak. Yine Nisan ayında zorunlu karşılığa tabi krediler için uygulanan zorunlu karşılık yerine de kredinin %30’u kadar menkul kıymet tutulması gerekecek. Yani TCMB bir yandan bankaların işini zorlaştırıyor öte yandan TL cinsi menkul kıymet tutma zorunluluğu ile Hazine’nin işini de kolaylaştırmıyor değil.

TCMB bu kararlarla ilk etapta karar metninde de dile getirdiği politika faizi ile kredi faizi arasındaki makası kredi faizlerini aşağı çekerek kapatmayı hedefliyor. Kararlar sonrası piyasada kredi faizlerine yönelik bir tavan uygulaması da gelebileceği yönün de bir beklenti de oluşmadı değil. Şimdilik alınan bu kararların kredi miktarını azaltarak ekonomik büyüme ve istihdama olumsuz yansıyacağı yönünde hâkim bir inanış var. Bunun gibi benzer uygulamaları da yakın zamanda görmek mümkün gibi görünüyor.

Devamını Oku

Kredi notumuz düştü
Gözler TCMB faiz kararında

0

BEĞENDİM

ABONE OL

Geçtiğimiz hafta ABD enflasyon rakamları açıklandı. Enflasyon bu ay aşağı yönlü sürpriz yaparak %8.7 beklenirken %8.5 olarak açıklandı. Yine ÜFE’de hem aylık hem de yıllık bazda beklenti altı geldi. Böylelikle ABD’de enflasyonda tarihi zirvenin görülüp görülmediği sorusu cevabını bulmuş oldu. Piyasaya göre manşet enflasyon başını aşağı eğdiği için enflasyonda tarihi zirve de görülmüş oldu. Açıkçası tarihi zirvenin görülüp görülmediği için birkaç ay daha beklemek gerekecek. Eğer bu düşüş birkaç ay daha devam ederse işte o zaman ABD’de tarihi zirvenin görülmüş olduğunu söyleyebiliriz. Ama her şeye rağmen piyasa 20 ay sonra ilk kez beklenti altı gelen enflasyon ile derin bir nefes aldı.

Öte yandan bu ay çekirdek enflasyonun ABD’de %6.1’e yükselmesi bekleniyordu. Çekirdek enflasyonda yükselmeyip geçen ay ile aynı düzeyde kalınca piyasada iyimserlik daha da arttı diyebilirim. Bu iyimserlikle beraber piyasa FED’in bundan böyle daha az agresif gelebileceğini fiyatlamaya başladı. İlk olarak enflasyon verisi öncesi piyasa FED’in Eylül ayında 75 bp’lik bir faiz artışı yapacağını fiyatlıyordu. Enflasyon beklenti altı gelince bu kez Eylül ayı için ağırlıklı olasılık olarak 50 bp geleceği fiyatlanmaya başladı. Daha da önemlisi enflasyon verilerinden hemen sonra 2023’te FED’in faiz indireceği beklentisi de kuvvetlendi.

Enflasyon verisi sonrasında FED üyelerinden birbiri ardına açıklamalar geldi. FED üyeleri enflasyonda beklenti altı bir veri gelse de enflasyonun hala çok yüksek olduğunu ve yapılacak çok işleri olduğunu dile getirdi. Hatta en güvercin üyelerden Kashkari 2023’de faiz indirimi beklentisinin rasyonel olmadığını ve bu yılın geri kalanında da 150 bp’lik faiz artışı yapılması gerektiğini dile getirdi. Açıkçası piyasa ile FED arasındaki faiz indirimleri gelecek restleşmesi bundan böyle çok daha fazla gündemde olacağa benziyor. Bu noktadaki beklentim FED eflasyonda kalıcı bir düşme görene kadar faiz indirimine yakın zamanda gitmeyecektir. Hâkim beklentiye göre de ABD’de çekirdek enflasyon kalıcı olacak. Bu nedenle FED’in yapacak daha çok işi var, şimdiden havlu atmasını beklememek lazım.

İçeride ise hafta başında en önemli haber hiç kuşkusuz Moodys’in Türkiye’nin kredi notunu B2’den B3 seviyesine indirmiş olması. Bu seviye temerrütü temsil eden C sınıfının altındaki bir not seviyesi. Böylelikle Türkiye’nin kredi notu tarihte ilk defa B3’e inmiş oldu. Not indiriminin ana gerekçesi olarak yüksek olan ve yükselmeye devam eden cari açık ile birlikte Türkiye’nin dış finansman açığının oldukça yüksek olması gösteriliyor. Bunun yanında TCMB’nin azalan rezervleri, yüksek enflasyon ve yanlış olarak kabul edilen politikalar da not indiriminin diğer gerekçeleri arasında sayılıyor. Bu kredi notu ile Moğolistan, Nikaragua ve Pakistan gibi ülkelerle aynı grupta yer alıyoruz. Gerçekten ama gerçekten üzücü.

Bu Perşembe gözler TCMB faiz kararında olacak. Tabi hemen hemen herkes sonucu az çok tahmin ediyor. Hakim beklenti gibi bence de bu ayda kuvvetle muhtemel politika faizi %14 düzeyinde sabit tutulacak. Karar metninde de olsa olsa gelebilecek makroihtiyati adılar ile likidite ve teminat adımlarına ilişkin ek ibareler yer alır. Onun dışında karar metninde diğer aydan farklı önemli bir değişiklik olacağını düşünmüyorum. Bu nedenle piyasa fiyatlamaları üzerinde de etki yaratan bir karar ve metin olacağını düşünmüyorum.

Devamını Oku

Bundan Sonra FED Ne Yapacak?

0

BEĞENDİM

ABONE OL

Geçtiğimiz hafta gözler FED’deydi. FED faiz artırım konusunda sürpriz yapmayarak faizleri 75 bp artırdı. Elbette ki gözler Powell’ın ne söyleyeceğinde olacaktı. Piyasa özellikle de resesyon göstergelerinin yavaş yavaş ortaya çıkması ile Powell’ın başta Eylül olmak üzere sonraki süreçte faiz artırımlarına ara verip vermeyeceğini ve hatta belki de faiz indirimlerine başlayıp başlamayacağını merak ediyordu. İlk olarak Powell’ın konuşmasında Eylül ve sonrasında faiz artırımlarına ara verme ya da faiz indirmeye yönelik bir sinyal yoktu. Fakat Powell konuşmasında “bir noktada faiz artırım hızının yavaşlaması gerekecek” dedi. Piyasa bu söylemi oldukça olumlu fiyatladı ve bu söylemin ardından piyasalar adeta coştu.  Özellikle ABD borsaları o gün bu söz üzerine ralli yaptı.

Bana kalırsa piyasalar Powell’ı olması gerekenden daha fazla olumlu yorumladı. Tamam şuna katılırım, o akşam Powell’ın Haziran toplantısına göre tonu daha yumuşaktı. Fakat piyasanın algıladığı kadar güvercin değildi, yumuşak tona rağmen şahin bir Powell vardı diyebilirim. Powell Eylül ayı için şartlar gerektirirse bir büyük jumbo faiz artırımının masada olduğunu söyledi. Bunun anlamı Eylül’de 75 bp’de gelebilir. Sırf bu yönüyle baktığımızda bile zaten iki toplantı üst üste iki kez 75 bp faiz artırmış bir merkez bankasının üçüncü bir 75 bp ihtimalini masaya koyması oldukça şahin bir duruş. Ayrıca Powell bundan sonraki sürede veri bazlı gideceklerinin de altını çizdi. Haliyle başta enflasyon ve enflasyon öncü göstergeleri yukarı yönlü sürpriz yapar ve yüksek kalmaya devam ederse FED şahin devam edecek.

Ayrıca son günlerde piyasada resesyon göstergelerinin de ortaya çıkmaya başlaması ile birlikte piyasa resesyon olma ihtimalini zayıf gören Powell’ın bu kez ne diyeceğine kilitlendi. Powell yine ve yeniden üstü kapalı “zorlu da olsa resesyon olmadan sıkılaşmayı başarabileceklerini” dile getirdi. İstihdam piyasası ve ekonominin çoğu sektörünün güçlü olduğuna vurgu yaptı. İlginç olan şu ki uzunca bir süredir piyasa özellikle de resesyon konusunda Powell’ın fazla iyimser olduğunu düşünmesine rağmen Powell’ın toplantı da ekonomi güçlü vurgusunu olumlu fiyatlamayı tercih etti. Bana kalırsa o akşam Powell’ın konuşması sonrasında piyasa olumlu fiyatlama yapma konusunda kendisini biraz fazla zorladı.

Sonuç olarak Powell’ın konuşmaları sonrasında piyasa şimdilik FED’den Eylül ayı için %68.5 olasılıkla 50 bp’lik faiz artırımı beklerken %31.5 olasılıkla da 75 bp’lik faiz artırımı bekliyor. Bu fiyatlama özellikle de gelecek enflasyon ve enflasyon öncü göstergeleri ve sonrasında da ekonomik büyüme verileri ile daha çok değişir diye düşünüyorum. Enflasyona dair yüksek gelen veriler 75 bp olasılığını artıracaktır. Örneğin Çarşamba akşamı Powell konuştuktan sonra 50 bp gelme olasılığı %80’nin üzerindeydi. Fakat Cuma günü gelen ve Powell’ın da “bizim için çok önemli” dediği enflasyon öncü göstergesi olan çekirdek PCE hem yıllık hem de aylık olarak beklenti üstü gelinde 50 bp gelme olasılığı aşağıda da görülebileceği gibi %68,5’e kadar geriledi ve 75 bp gelme olasılığı biraz daha güçlendi. Her ne kadar Ağustos ayı daha sakin geçecek diye düşünsem de Eylül ile birlikte piyasalarda volatilitenin yüksek olacağını düşünüyorum.

Piyasa şu anki fiyatlamalarda sene sonu için ağırlıklı olarak (%49,5 olasılıkla) FED’in sene sonu faiz düzeyini 3.25-3.50 aralığına çıkaracağını düşünüyor. Aslında 2022 faiz düzeyi için piyasa ile FED’in aynı düşündüğünü söyleyebilirim. Fakat 2023 için FED sıkılaşmaya devam edeceğim sinyali verirken piyasa ise aksine FED’in faiz indirimine gideceğini düşünüyor. Bu noktada kimileri Ocak 2023 itibariyle FED’in faiz indirimlerine başlayacağını düşünenler olduğu gibi 2023’ün ortalarından itibaren faiz indirimlerine başlar diyenlerin sayısı da az değil. Benim bu konudaki düşüncem şu; FED’in sıkılaşma (veya gevşeme) sürecinin en temel belirleyicisi enflasyonun kalıcılığı ve inatçılığı olacaktır. Şunu bekliyoruz; önümüzdeki birkaç aylık sürede kuvvetle muhtemel ABD enflasyonunda tarihi zirve görülecek ve enflasyon düşecek. Burada önemli nokta enflasyondaki bu düşüş sonrası belli bir seviyede kalıcılık olacak mı? Haliyle resesyon ortaya çıksa bile eğer enflasyonda kalıcı bir düşüş söz konusu olmaz ise FED sıkılaşmaya devam eder. Ama yok enflasyonda resesyon ile düşmeye başlar ise FED söylediği gibi ilk olarak sıkılaşma temposunu yavaşlatır ardından enflasyonda hatırı sayılır bir gerileme sonrası faiz indirim sürecine başlar diye düşünüyorum. Bu noktada ABD’de kısa vadede enflasyonun kalıcı olabileceğini düşündüğümden FED’den yakın zamanda piyasanın beklediği ölçüde bir gevşeme beklemediğimi belirtmek isterim.

 

Devamını Oku

Veri politikasındaki amaçlarla sınırlı ve mevzuata uygun şekilde çerez konumlandırmaktayız. Detaylar için veri politikamızı inceleyebilirsiniz.

casino siteleri güvenilir bahis siteleri slot siteleri iddaa siteleri

Alanya escort Manavgat escort Fethiye escort Kemer escort Didim escort Çanakkale escort Aydın escort Muğla escort Tekirdağ escort Manisa escort Balıkesir escort Trabzon escort Elazığ escort Ordu escort Kütahya escort Isparta escort Rize escort Kahramanmaraş escort Yalova escort Giresun escort Yozgat escort Tokat escort Şanlıurfa escort Sivas escort Batman escort Erzurum escort Sinop escort Kırşehir escort Karaman escort Kırıkkale escort Bolu escort Amasya escort Niğde escort Uşak escort Edirne escort Çorum escort Osmaniye escort Zonguldak escort Van escort Erzincan escort Söke escort Bodrum escort Çerkezköy escort Akhisar escort Bandırma escort Ayvacık escort Akçaabat escort Karakoçan escort Altınordu escort Tavşanlı escort Eğirdir escort Ardeşen escort Afşin escort Altınova escort Bulancak escort Sorgun escort Erbaa escort Viranşehir escort Zara escort Kozluk escort Aziziye escort Ayancık escort Kaman escort Ermenek escort Keskin escort Gerede escort Göynücek escort Bor escort Banaz escort Havsa escort Osmancık escort Bahçe escort Alaplı escort Başkale escort Kemah escort Nazilli escort Fethiye escort Çorlu escort Alaşehir escort Altıeylül escort Biga escort Araklı escort Kovancılar escort Fatsa escort Simav escort Yalvaç escort Çayeli escort Dulkadiroğlu escort Çiftlikköy escort Espiye escort Sarıkaya escort Niksar escort Suruç escort Yıldızeli escort Sason escort Horasan escort Boyabat escort Mucur escort Sarıveliler escort Yahşihan escort Göynük escort Gümüşhacıköy escort Çamardı escort Eşme escort İpsala escort Sungurlu escort Hasanbeyli escort Çaycuma escort İpekyolu escort Refahiye escort Kuşadası escort Marmaris escort Süleymanpaşa escort Turgutlu escort Susurluk escort Gelibolu escort Of escort Ünye escort Domaniç escort Fındıklı escort Elbistan escort Çınarcık escort Tirebolu escort Akdağmadeni escort Turhal escort Eyyübiye escort Suşehri escort Yakutiye escort Gerze escort Mengen escort Merzifon escort Ulukışla escort Sivaslı escort Keşan escort Kadirli escort Ereğli escort Özalp escort Tercan escort Efeler escort Didim escort Çine escort Dalaman escort Menteşe escort Milas escort Ortaca escort Seydikemer escort Ergene escort Kapaklı escort Malkara escort Salihli escort Şehzadeler escort Soma escort Yunusemre escort Ayvalık escort Bigadiç escort Burhaniye escort Gönen escort Karesi escort Çan escort Yenice escort Ortahisar escort Yomra escort Perşembe escort Pazar escort Onikişubat escort Pazarcık escort Türkoğlu escort Eynesil escort Görele escort Piraziz escort Yağlıdere escort Çayıralan escort Boğazlıyan escort Zile escort Siverek escort Karaköprü escort Haliliye escort Akçakale escort Şarkışla escort Gemerek escort Oltu escort Palandöken escort Mudurnu escort Suluova escort Taşova escort Toprakkale escort Kilimli escort Tuşba escort Üzümlü escort http://www.kadinescort.net Gaziantep escort Denizli escort Adana escort Hatay escort Aydın escort İzmir escort Ankara escort Antalya escort Bursa escort İstanbul escort Kocaeli escort Konya escort Muğla escort Malatya escort Kayseri escort Mersin escort Samsun escort Sinop escort Tekirdağ escort Eskişehir escort Yalova escort Rize escort Amasya escort Balıkesir escort Çanakkale escort Bolu escort Erzincan escort Şırnak escort Van escort Yozgat escort Zonguldak escort Afyon escort Adıyaman escort Bilecik escort Aksaray escort Ağri escort Bitlis escort Siirt escort Çorum escort Burdur escort Diyarbakir escort Edirne escort Düzce escort Erzurum escort Kırklareli escort Giresun escort Kilis escort Kars escort Karabük escort Kırıkkale escort Mardin escort Kırşehir escort Maraş escort Manisa escort Muş escort Kastamonu escort Ordu escort Nevşehir escort Sakarya escort Osmaniye escort Şanliurfa escort Sivas escort Trabzon escort Tokat escort Ardahan escort Bartın escort Karaman escort Batman escort Bayburt escort Bingöl escort Elaziğ escort Gümüşhane escort Hakkari escort Isparta escort Uşak escort Igdır escort Keşan escort Safranbolu escort Boyabat escort Kızıltepe escort Üzümlü escort Bucak escort Kadirli escort Bornova escort Batıkent escort Alanya escort İnegöl escort Orhangazi escort İzmit escort Akşehir escort Tarsus escort İlkadım escort Çerkezköy escort Ardeşen escort Kuşadası escort Merzifon escort Bandırma escort Çerkeş escort Gelibolu escort Gerede escort Antakya escort Ceyhan escort Dinar escort Besni escort Bozüyük escort Eskil escort Diyadin escort Ahlat escort Çivril escort Bağlar escort Akçakoca escort Aziziye escort Lüleburgaz escort Şahinbey escort Bulancak escort Digor escort Keskin escort Bünyan escort Kaman escort Battalgazi escort Elbistan escort Akhisar escort Bulanık escort Bodrum escort Altınordu escort Bor escort Avanos escort Adapazarı escort Virenşehir escort Gemerek escort Kangal escort Akçaabat escort Erbaa escort Tavşanlı escort Karşıyaka escort Çankaya escort Manavgat escort Nilüfer escort Arnavutköy escort Gebze escort Beyşehir escort Silifke escort Atakum escort Çorlu escort Çayeli escort Didim escort Suluova escort Edremit escort Ilgaz escort Biga escort Göynük escort İskenderun escort Çukurova escort Kaynaşlı escort Emirdağ escort Gölbaşı escort Söğüt escort Ortaköy escort Dogubayazıt escort Güroymak escort Karahayıt escort Bismil escort Horasan escort Mucur escort Babaeski escort Şehitkamil escort Espiye escort Kağızman escort Yahşihan escort Develi escort Doğanşehir escort Afşin escort Alaşehir escort Malazgirt escort Marmaris escort Fatsa escort Ürgüp escort Akyazı escort Eyyübiye escort Şarkışla escort Araklı escort Niksar escort Simav escort Buca escort Çubuk escort Muratpaşa escort Görükle escort Avcılar escort Darıca escort Çumra escort Anamur escort Çarşamba escort Ergene escort Fındıklı escort Nazilli escort Taşova escort Susurluk escort Çan escort Mudurnu escort Defne escort Kozan escort Sandıklı escort Yahyalı escort Patnos escort Kahta escort Pamukkale escort Ergani escort Oltu escort Nizip escort Görele escort Sarıkamış escort Yeşilyurt escort Dulkadiroğlu escort Kırkağaç escort Varto escort Fethiye escort Kumru escort Erenler escort Akçakale escort Suşehri escort Of escort Turhal escort Torbalı escort Haymana escort Kepez escort Osmangazi escort Bağcılar escort Derince escort Ereğli escort Erdemli escort Bafra escort Kapaklı escort Pazar escort Davutlar escort Altıeylül escort Ayvacık escort Dörtyol escort Sarıçam escort Sur escort Palandöken escort Nurdağı escort Tirebolu escort Zile escort Ünye escort Selim escort Kocasinan escort Onikişubat escort Salihli escort Milas escort Pamukova escort Birecik escort Yıldızeli escort Ortahisar escort Malkara escort Yakutiye escort Zara escort Yomra escort Konak escort Keçiören escort Lara escort Yıldırım escort Beylikdüzü escort Gölcük escort Karatay escort Mezitli escort Canik escort Efeler escort Ayvalık escort Kırıkhan escort Seyhan escort Melikgazi escort Pazarcık escort Soma escort Dalaman escort Sapanca escort Haliliye escort Ödemiş escort Mamak escort Kemer escort Mudanya escort Çekmeköy escort Körfez escort Meram escort Aliağa escort Polatlı escort Belek escort Gemlik escort Esenler escort Fatih escort Selçuklu escort Akdeniz escort Terme escort Söke escort Karesi escort Yüreğir escort Payas escort Talas escort Türkoğlu escort Turgutlu escort Datça escort Gümbet escort Serdivan escort Karaköprü escort Çeşme escort Sincan escort Gaziemir escort Ulus escort Kaş escort Gürsu escort Güngören escort Mut escort Samandağ escort Yunusemre escort Köyceğiz escort Siverek escort Toroslar escort Menteşe escort Kadıköy escort İznik escort Serik escort Menemen escort Aksu escort Kağıthane escort Kartal escort Maltepe escort Kestel escort Yenişehir escort Yatağan escort Tire escort Finike escort Pendik escort Sarıyer escort Şişli escort Sultangazi escort Tuzla escort Urla escort Konyaaltı escort Korkuteli escort Kumluca escort Karacabey escort Ümraniye escort Üsküdar escort Zeytinburnu escort Tekirdağ masaj Adana masaj Mersin masaj Bursa masaj Muğla masaj Balıkesir masaj Kocaeli masaj İstanbul masaj Ankara masaj Antalya masaj İzmir masaj Denizli masaj Çanakkale masaj Sakarya masaj Manisa masaj Malatya masaj Yalova masaj Sivas masaj Tokat masaj Kayseri masaj Trabzon masaj Aydın masaj Elazığ masaj Afyon masaj Kütahya masaj Ordu masaj Eskişehir masaj Gaziantep masaj istanbul masaj ankara masaj izmir masaj bursa masaj antalya masaj adana masaj konya masaj şanlıurfa masaj gaziantep masaj kocaeli masaj mersin masaj diyarbakır masaj hatay masaj manisa masaj kayseri masaj samsun masaj balıkesir masaj maraş masaj van masaj aydın masaj tekirdağ masaj sakarya masaj denizli masaj muğla masaj bağcılar masaj bahçelievler masaj esenler masaj esenyurt masaj kadıköy masaj kağıthane masaj kartal masaj küçükçekmece masaj maltepe masaj pendik masaj sultangazi masaj ümraniye masaj üsküdar masaj aliağa masaj alsancak masaj bayraklı masaj bornova masaj buca masaj çeşme masaj çiğli masaj gaziemir masaj karşıyaka masaj konak masaj menemen masaj ödemiş masaj torbalı masaj çankaya masaj keçiören masaj mamak masaj polatlı masaj sincan masaj alanya masaj belek masaj kaş masaj kemer masaj korkuteli masaj lara masaj manavgat masaj serik masaj side masaj didim masaj efeler masaj kuşadası masaj nazilli masaj altıeylül masaj bandırma masaj edremit masaj karesi masaj susurluk masaj gemlik masaj gürsu masaj inegöl masaj mudanya masaj nilüfer masaj osmangazi masaj yıldırım masaj biga masaj çan masaj gelibolu masaj adıyaman masaj afyon masaj ağrı masaj aksaray masaj amasya masaj ardahan masaj artvin masaj bartın masaj batman masaj bayburt masaj bilecik masaj bingöl masaj bitlis masaj bolu masaj burdur masaj çanakkale masaj çankırı masaj çorum masaj düzce masaj edirne masaj elazığ masaj erzincan masaj erzurum masaj eskişehir masaj giresun masaj gümüşhane masaj ığdır masaj ısparta masaj karabük masaj karaman masaj kastamonu masaj kilis masaj kırıkkale masaj kırklareli masaj kırşehir masaj uşak masaj kütahya masaj malatya masaj mardin masaj nevşehir masaj niğde masaj ordu masaj trabzon masaj osmaniye masaj rize masaj siirt masaj sinop masaj sivas masaj tokat masaj karahayıt masaj pamukkale masaj nizip masaj şahinbey masaj şehitkamil masaj antakya masaj defne masaj iskenderun masaj darıca masaj gebze masaj gölcük masaj izmit masaj körfez masaj akşehir masaj beyşehir masaj ereğli masaj karatay masaj meram masaj selçuklu masaj akhisar masaj alaşehir masaj soma masaj turgutlu masaj akdeniz masaj anamur masaj erdemli masaj mezitli masaj silifke masaj tarsus masaj toroslar masaj yenişehir masaj bodrum masaj dalaman masaj fethiye masaj köyceğiz masaj marmaris masaj menteşe masaj milas masaj adapazarı masaj serdivan masaj atakum masaj çarşamba masaj ilkadım masaj eyyübiye masaj siverek masaj viranşehir masaj çerkezköy masaj çorlu masaj erbaa masaj
ankara escort